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中国疫情对原油的结构性冲击 -乐游棋牌网站

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中国肺炎疫情直接扭转了的月差结构,短期需求尤为悲观。疫情对跨区价差影响有限,体现在wti-brent价差的收缩。疫情对独立炼厂的开工率冲击较大,1月可能下降55万桶/日。

  除了对绝对油价的冲击,中国肺炎疫情对原油市场的跨月价差、跨区价差、等也有不同程度的影响。

  1.对远期曲线的冲击

  1月20日之前,由于opec 减产带来的供给侧改革,加上中美签署第一阶段贸易协议带来的宏观需求反弹,原油现货市场供不应求,brent的远期曲线呈现深度back结构。

  然而,在1月20日中国肺炎疫情快速发酵之后,国际油价的近端需求预期迅速坍塌,远期曲线从深度back打成了contango,从橙线变为绿线。

  2月3日中国市场开盘,油价随中国权益市场补跌而进一步下跌,随后的2月4-7日跟着市场情绪缓解而反弹,加之opec 讨论进一步减产,整体曲线有所抬升,从绿线变为红线,但前端contango结构并未修复。由于俄罗斯在2月7日的opec 会议上表示还需要时间考虑减产事宜,近端供给支撑再度弱化,从红线变为蓝线,contango结构继续加深。

  2.对跨区价差的冲击

  相较于快速反应的月差,跨区价差的反应似乎慢了一步。

    对于1月10日以来的brent价格、wti-brent价差和brent-dubai现货价差,以1月21日和2月2日为界分为三个阶段。

  (1)第一阶段:1月10日至1月21日,美伊对抗告一段落,市场缺乏核心驱动,brent和跨区价差基本稳定。

  (2)第二阶段:1月21日至2月2日,受中国疫情冲击,国际油价暴跌,但wti-brent价差稳定在-6美元/桶左右,brent-dubai现货价差先下跌后反弹,无明确方向,市场情绪恐慌,但并不认为会改变短期跨区价差。

  (3)第三阶段:2月2日至今,油价进一步下跌,市场担心中国的原油实物需求下降,wti-brent价差从-6美元/桶快速收窄到-4美元/桶以内,而中国对brent和dubai计价的原油需求相对均衡,brent-dubai价差无明确变动方向。

  3.对中国原油需求的冲击

  一般情况下,中国国营炼厂的开工率相对稳定,即使春节期间也没有明显的季节性。因此,原油需求量和进口量的边际变动主要来自于山东地方炼厂。

     由于肺炎疫情的影响,山东地方炼厂的开工率从1月初的65%左右下降至2月初的48%。据1.7亿吨的年炼能进行估算,1月的中国原油进口量可能因此下降240万吨,环比减少5.3%或55万桶/日。

    4.结论

  中国肺炎疫情对于月差的冲击最为直接,直接将月差结构从back打成contango,如果后续没有opec 的供给侧支撑,月差的自我修复过程可能较漫长。

  疫情对跨区价差的影响有时滞且有限,主要体现在wti-brent价差的收缩上。

  疫情对中国原油需求的影响较大,主要体现在地方炼厂的开工率下降上,1月的中国原油进口量可能下降55万桶/日。


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